Derecho

En este documento se investigan los motivos que llevan a los bancos a pedir prestado fondos al BCE a través de sus dos primeras series de operaciones de refinanciación a plazo más largo (TLTRO), asignadas entre septiembre de 2014 y marzo de 2017.

La incertidumbre aumentó bruscamente durante la actual pandemia. Un ataque de incertidumbre puede tener efectos similares como un choque adverso de la demanda, amortiguando el consumo privado, la inversión y, por lo tanto, la inflación. Sin embargo, según nuestras propias estimaciones, el pico de incertidumbre inducido por la pandemia ha causado pocos daños macroeconómicos hasta ahora.

Basándonos en modelos Probit ordenados y en veinte años de datos de la zona euro, estimamos las funciones de reacción empírica para la política monetaria del BCE y las aumentamos con indicadores de comunicación.

El estallido de la crisis de la COVID-19 ha desencadenado una nueva ola de incertidumbre, que puede amplificar el efecto negativo de la crisis. Basándonos en varias medidas de incertidumbre, mostramos que la inflación en la zona del euro se ve afectada negativamente por una mayor incertidumbre. Sin embargo, la incertidumbre no afecta a la transmisión de la política monetaria.

Para estudiar el efecto sobre la estabilidad financiera de los cambios persistentes en el tipo de interés, en el presente documento se desarrolla un modelo recursivo de creación de liquidez basado en Diamond y Dybvig (1983). El modelo presenta dos vías de crecimiento estable y equilibrado: una buena con un sistema bancario sano y otra mala con un sistema bancario fallido.

La crisis de COVID-19 ha agravado la incertidumbre que ha llegado a caracterizar a la economía europea. Exploramos cómo esta incertidumbre se manifiesta en términos de la toma de decisiones del BCE y los desafíos a largo plazo que enfrenta el BCE.