Título: The fiscal effects of terms-of-trade-driven inflation
Resumen:Este documento analiza si el reciente repunte de la inflación puede ser beneficioso para la sostenibilidad de la deuda pública al erosionar el valor real de la deuda nominal. Las simulaciones realizadas con el modelo QUEST de la Comisión Europea sugieren que si el origen de la inflación es una perturbación adversa de la relación de intercambio, se produce un aumento de la ratio deuda pública/PIB. En este caso, el efecto reductor de la deuda de una mayor inflación se ve contrarrestado por los efectos adversos de un crecimiento real más lento, un saldo presupuestario primario decreciente y unos tipos de interés más altos a medida que una política monetaria activa se endurece para combatir las presiones inflacionistas. Los resultados dependen en gran medida de las políticas: un vencimiento más corto de la deuda consolidada (provocado por los anteriores programas de QE) aceleraría el aumento de los gastos por intereses, mientras que una política monetaria más acomodaticia los retrasaría, apoyando también el crecimiento nominal. La reacción del saldo presupuestario primario (a través de los estabilizadores automáticos, la indexación de la inflación y las normas de estabilización de la deuda) también es importante. Sin embargo, el resultado de base de que la relación deuda/PIB aumenta en respuesta a una perturbación adversa de la relación de intercambio es bastante sólido en todos los escenarios políticos, salvo en los más extremos.
Summary:This paper looks at whether the recent sharp spike in inflation can be beneficial for public debt sustainability by eroding the real value of nominal debt. Simulations with the European Commission’s QUEST model suggest that if the source of inflation is an adverse terms-of-trade shock, then it leads to a rising public debt-to-GDP ratio. In this case, the debt-reducing effect of higher inflation is outweighed by the adverse effects of slower real growth, a declining primary budget balance, and higher interest rates as an active monetary policy tightens to fight inflationary pressures. The results are highly policy-dependent: shorter consolidated debt maturity (brought about by past QE programs) would speed up the rise in interest expenditures, while a more accommodative monetary policy would delay them, also supporting nominal growth. The reaction of the primary fiscal balance (via automatic stabilisers, inflation indexation and debt-stabilisation rules) also matters. However, the baseline result that the debt-to-GDP ratio rises in response to an adverse terms-oftrade shock is fairly robust across all but the most extreme alternative policy scenarios.
Fecha publicación: 2023
Autor: Dirección General de Asuntos Económicos y Financieros (Comisión Europea); Motyovszki, Gergő
ISBN / ISSN: 978-92-68-01750-0 / 2443-8022
Link: https://n9.cl/pgxwj
Palabras clave: análisis económico , deuda , finanzas internacionales , inflación , política fiscal , política monetaria
Keywords: economic analysis , debt , international finance , inflation , fiscal policy , monetary policy , international finance , inflation , economic analysis