Título: The asymmetric adjustment of global imbalances: Myth or fact?
Resumen:Revisamos el llamado "problema internacional secular", por el que el ajuste de los desequilibrios por cuenta corriente recae supuestamente sobre los hombros de los países deficitarios. Introducimos un modelo estilizado para racionalizar una reacción política anticíclica asimétrica que es más fuerte para los países deficitarios. Al considerar los grandes ajustes de la balanza por cuenta corriente (tanto déficits como superávits) en las economías avanzadas y emergentes, encontramos sorprendentemente pocas pruebas de un mayor activismo político en los países deficitarios. Sin embargo, los grandes ajustes por superávit son menos frecuentes y están asociados a una compresión de las exportaciones, mientras que los ajustes por déficit suelen ir acompañados de una contracción de las importaciones. Además, cuando examinamos las perturbaciones de la balanza por cuenta corriente (relación real de intercambio), encontramos algunos indicios de asimetría en el sentido de que la política fiscal se endurece sólo como reacción a las perturbaciones que conducen a una mayor posición deficitaria. Por último, los mercados emergentes muestran una respuesta más anticíclica a las perturbaciones negativas de la balanza por cuenta corriente, atenuada en parte por la calidad de las instituciones.
Summary:We revisit the so-called ”secular international problem”, whereby the adjustment of current account imbalances purportedly falls entirely on the shoulders of deficit countries. We introduce a stylised model to rationalise an asymmetric counter-cyclical policy reaction that is stronger for deficit countries. When considering large current account adjustments (both deficits and surpluses) in advanced and emerging economies, we find surprisingly little evidence of greater policy activism in deficit countries. However, large surplus adjustments are less frequent and are associated with export compression, whereas deficit adjustments tend to accompanied by import contraction. Moreover, when we look at current account (terms of trade) shocks we do find some evidence of asymmetry in the sense that fiscal policy is tightened only in reaction to shocks leading to a larger deficit position. Finally, emerging markets display a more counter-cyclical response to negative current account shocks, partly mitigated by the quality of institutions.
Fecha publicación: 10-02-2023
Autor: Banco Central Europeo ; Dausà, Neus ; Stracca, Livio
ISBN / ISSN: 978-92-899-5519-5 / 1725-2806
Link: https://bit.ly/3J0nMJb
Palabras clave: análisis económico , ciclo económico , finanzas internacionales , política fiscal , política monetaria , sistema bancario , transacción financiera
Keywords: banking system , economic analysis , economic cycle , financial transaction , fiscal policy , international finance , monetary policy