Título: Quantifying financial stability trade-offs for monetary policy - A quantile VAR approach
Resumen:Proponemos un enfoque empírico novedoso para informar a los responsables de la política monetaria sobre los efectos potenciales de las medidas de política cuando se enfrentan a disyuntivas entre la estabilidad financiera y la macroeconómica. Estimamos una autoregresión vectorial cuantílica (QVAR) para la zona del euro que abarca la economía real, la política monetaria y medidas de riesgo sistémico ex ante y ex post que representan la estabilidad financiera. Las implicaciones políticas se derivan de análisis de escenarios en los que los costes y beneficios asociados son funciones de las trayectorias proyectadas de las distribuciones potencialmente asimétricas de la inflación y el crecimiento económico, lo que nos permite adoptar una perspectiva de gestión del riesgo. Un ejercicio examina la disyuntiva entre estabilidad financiera intertemporal en el contexto de la crisis financiera mundial, donde encontramos pruebas ex post a favor de que la política monetaria se incline en contra del ciclo financiero. Otro ejercicio considera la disyuntiva de estabilidad financiera a corto plazo a la hora de decidir la velocidad adecuada de endurecimiento de la política monetaria para combatir las presiones inflacionistas en un entorno financiero frágil.
Summary:We propose a novel empirical approach to inform monetary policymakers about the potential effects of policy action when facing trade-offs between financial and macroeconomic stability. We estimate a quantile vector autoregression (QVAR) for the euro area covering the real economy, monetary policy and measures of ex ante and ex post systemic risk representing financial stability. Policy implications are derived from scenario analyses where the associated costs and benefits are functions of the projected paths of the potentially asymmetric distributions of inflation and economic growth, allowing us to take a risk management perspective. One exercise considers the intertemporal financial stability trade-off in the context of the global financial crisis, where we find ex post evidence in favour of monetary policy leaning against the financial cycle. Another exercise considers the short-term financial stability trade-off when deciding the appropriate speed of monetary policy tightening to combat inflationary pressures in a fragile financial environment.
Fecha publicación: 2023
Autor: Banco Central Europeo; Chavleishvili, Sulkhan ; Kremer, Manfred ; Lund-Thomsen, Frederik
ISBN / ISSN: 978-92-899-6118-9 / 1725-2806
Link: https://acortar.link/UVU5RM
Palabras clave: ciclo económico , econometría , estabilidad financiera , política monetaria , riesgo financiero
Keywords: econometrics , economic cycle , financial risk , financial stability , monetary policy