Lower for longer under endogenous technology growth

Título: Lower for longer under endogenous technology growth
Resumen:Este trabajo estudia las estrategias de política monetaria bajo una dinámica tecnológica endógena y una baja r ∗ . El crecimiento endógeno refuerza las ganancias de las estrategias de maquillaje en relación con los objetivos de inflación, especialmente si se reduce el espacio político. Este resultado se debe a la no neutralidad a largo plazo del dinero y a los efectos de histéresis en la PTF a través de los cuales los episodios de ELB generan cicatrices permanentes en la oferta agregada a largo plazo. Las estrategias de reajuste no sólo fomentan la alineación de la inflación con el objetivo, sino que también apoyan la inversión en I+D y la adopción de tecnología que mejoran la productividad y, por tanto, la senda tendencial a largo plazo, siempre que el elemento de reajuste inherente sea lo suficientemente pronunciado. La inflación responde menos a la política monetaria debido a la interacción con la dinámica de la productividad. En consecuencia, se requiere un estímulo adicional en el ELB y se alivia el grado de superación posterior. El crecimiento endógeno también genera nuevas disyuntivas para la política monetaria, sobre todo problemas de credibilidad, que pueden mitigarse limitando los elementos de compensación a los episodios del ELB.

Summary:This paper studies monetary policy strategies under endogenous technology dynamics and low r ∗ . Endogenous growth strengthens the gains from make-up strategies relative to inflation targeting, especially if policy space is reduced. This result is due to the long-run non-neutrality of money and the hysteresis effects in TFP through which ELB episodes generate permanent scars on long-run aggregate supply. Make-up strategies not only foster the alignment of inflation with target but also support productivity-improving investment in R&D and technology adoption and hence the long-run trend path, provided that the inherent make-up element is sufficiently pronounced. Inflation is less responsive to monetary policy due to the interaction with productivity dynamics. As a result, additional stimulus is required at the ELB and the degree of subsequent overshooting is alleviated. Endogenous growth also generates novel monetary policy trade-offs, most notably credibility challenges, which can be mitigated by confining make-up elements to ELB episodes.

Fecha publicación: 24-08-2022
Autor: Banco Central Europeo; Elfsbacka Schmöller, Michaela ; Spitzer, Martin
ISBN / ISSN: 978-92-899-5299-6 / 1725-2806
Link: https://bit.ly/3T0j0Ok
Palabras clave:  agregado económico , inflación , política monetaria , tecnología de la información
Keywords: economic aggregate , inflation , information technology , monetary policy