Derivative margin calls. A new driver of MMF flows

Título: Derivative margin calls. A new driver of MMF flows
Resumen:Durante las turbulencias del mercado de marzo de 2020, los fondos del mercado monetario (FMM) de la zona del euro experimentaron importantes salidas de fondos, que alcanzaron casi el 8% de los activos gestionados. Este trabajo investiga si la volatilidad de los flujos de los FMM estuvo impulsada por las necesidades de liquidez de los inversores relacionadas con los pagos de márgenes de derivados. Combinamos tres fuentes de datos únicas y altamente granulares (datos EMIR para derivados, datos SHSS para participaciones de inversores en FMM y datos Refinitiv Lipper para flujos diarios de FMM) para construir un conjunto de datos de panel diario a nivel de fondo que abarca desde febrero hasta abril de 2020. Estimamos los efectos del margen de variación pagado y recibido por los mayores tenedores de FMM denominados en euros sobre los flujos de estos FMM. Los principales resultados sugieren que los pagos de márgenes de variación a los que tuvieron que hacer frente algunos inversores titulares de FMM fueron un importante impulsor de los flujos de FMM denominados en EUR domiciliados en la zona del euro.
Summary:During the March 2020 market turmoil, euro area money-market funds (MMFs) experienced significant outflows, reaching almost 8% of assets under management. This paper investigates whether the volatility in MMF flows was driven by investors' liquidity needs related to derivative margin payments. We combine three highly granular unique data sources (EMIR data for derivatives, SHSS data for investor holdings of MMFs and Refinitiv Lipper data for daily MMF flows) to construct a daily fund-level panel dataset spanning from February to April 2020. We estimate the effects of variation margin paid and received by the largest holders of EUR-denominated MMFs on flows of these MMFs. The main findings suggest that variation margin payments faced by some investors holding MMFs were an important driver of the flows of EUR-denominated MMFs domiciled in euro area.
Fecha publicación: 2023
Autor: Banco Central Europeo; Ghio, Maddalena ; Rousová, Linda ; Salakhova, Dilyara ; Villegas Bauer, Germán
ISBN / ISSN: 978-92-899-5996-4 / 1725-2806
Link: https://bit.ly/42rHvIl
Palabras clave: Banco Central Europeo , cash-flow , control de liquidez , derivado financiero , liquidez , macrodatos , riesgo financiero , zona euro
Keywords: big data , cash flow , euro area , European Central Bank , financial derivative , financial risk , liquidity control , money-market liquidity